由于电价上调、煤价回落,本行业最坏时期已过,景气度逐步回升,这一点明显强于其他行业,预计未来三个月内,上网电价还有望第三次上调,幅度也在5％左右,2009年我国火电厂的燃煤成本涨幅约为－8％,预计2009年我国用电量增速会回落到7.3％,此为主要利空。2009年火电行业整体有望盈利,毛利率从2008年全年3％至5％,回复到15％左右,接近2004年至2007年的平均水平。

　　从A股与H股的比价看,目前A股的电力股估值整体不算便宜,而港股则相当便宜,有足够的安全边际,给予主要内地电力H股买入评级。截至11月3日,华能国际、华电国际、大唐发电的A/H股溢价分别高达78.57%、150％和131.64％。

　　就PE估值来说,在假设近期有第三次上网电价上涨的情况下,我们认为2009年主要火电股的盈利水平可以恢复到2007年或正常年份的七成水平,按每年盈利增长6％,年必要报酬率为12％,正常年份合理的静态市盈率为16.67倍。

　　2008年度四季度,我们继续给予电力行业跟随大市评级,维持华能国际、国电电力、国投电力等持有评级。